AI Bubble 警訊升溫：估值、循環投資與雲端巨額支出正在改寫科技市場

AI bubble 不再只是投資人焦慮，連業界高層也開始示警

近來，AI bubble 是否正在形成，已從華爾街的爭論，擴散成科技產業內部的公開焦慮。根據 CNBC 在里斯本 Web Summit 的報導，DeepL 執行長 Jarek Kutylowski 直言，AI 估值「有些地方被誇大了」，而且「有泡沫即將出現的跡象」；Picsart 的執行長也對 AI 估值表達擔憂，但同時仍看好這項技術的長期潛力。這顯示，對 AI 的熱情並未消失，只是市場開始重新審視價格與成長之間的落差。

過去，對估值過熱的警告多半來自金融圈，如今卻連正在打造 AI 產品的公司也加入討論。這種轉變很重要，因為它意味著市場不再只是懷疑「AI 會不會成功」，而是開始追問「成功的代價是否已經被先行透支」。在高估值與巨額資本支出的雙重壓力下，AI bubble 的討論已經不只是情緒，而是商業模型能否自洽的問題。

從 Nvidia 到 CoreWeave：市場熱度背後，是更複雜的資本循環

關於 AI 泡沫的擔憂，最近因知名投資人 Michael Burry 的發言再次升溫。他質疑大型 AI 基礎設施與雲端供應商低估了晶片折舊費用，並警告 Oracle 與 Meta 的獲利可能被高估。與此同時，Nvidia 執行長 Jensen Huang 也試圖淡化泡沫疑慮，強調他看到的情況「非常不同」。兩種說法並存，反映出市場對 AI 實際價值的判讀仍高度分歧。

更讓人不安的是，一些交易開始呈現出「循環投資」的味道。NPR 的報導指出，業界出現一家公司提供另一家公司數十億美元、讓對方再去購買自己產品的情況，尤其常見於半導體晶片；同時，大型科技公司也透過特殊目的工具與華爾街夥伴一起建設資料中心，把部分債務留在表外。這類結構並不等於違規，但它可能讓外界對真實需求與真實風險產生錯覺，也使 AI 商業繁榮看起來比實際更亮眼。